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玻璃的困境和未来的投资机会

今年5月份,玻璃期货的持仓量达到了惊人的100万手,这是什么概念呢?比去年年初多了一倍,比去年玻璃价格最高市场最活跃的时候多了40%左右。这意味着市场上的聪明资金都跑来关注玻璃,认为玻璃上会出现巨量的机会。

那么在聊玻璃之前,我们先了解一下玻璃是什么。玻璃的种类繁多,平板玻璃、光伏玻璃、药用玻璃,生活玻璃等等。大家关注度比较高的就是平板玻璃、光伏玻璃。平板玻璃分为建筑玻璃和汽车玻璃,主要的建筑玻璃厂有:信义、旗滨、台玻、南玻等,主要的汽车玻璃厂有福耀、信义等,主要的光伏玻璃有信义和福莱特。本文主要讨论建筑玻璃。

什么是建筑玻璃呢?就是房地产用到的玻璃,包括大厦外幕墙、门窗玻璃、室内装修玻璃等。一般大厦外幕墙玻璃的厚度在8-15mm之间不等,门窗玻璃多为5mm或者6mm。为了保证质量和安全,玻璃厂的玻璃原片出厂之后,还会由加工厂进行钢化处理,然后再制成中空玻璃或者夹胶玻璃。

玻璃生产最大的特点在于玻璃窑炉不能停。玻璃的窑炉一旦点火之后就必须每天24小时不间断投料,一般玻璃窑炉的设计寿命为8年,实际寿命会更长。也就是一条玻璃产线一旦点火之后,在未来8年里就会源源不断生产玻璃。所以玻璃行业有大规模的贸易商群体,来解决生产和需求之间时间的错配。


2021年上半年,玻璃行业迎来了近10年来最黄金的时间,玻璃价格一度高达3000元每吨,意味着平板玻璃行业每天产生2.5亿的利润,行业内的人称做玻璃比印钞还赚钱。2021年的玻璃行业高景气是由于竣工需求的到来,2019年是历史上房地产项目新开工量的顶峰,2020年的新开工量也很大,导致了大量的房子到2021年陆续竣工,带动了玻璃的需求。而建筑玻璃的生产是有指标的,浮法玻璃已经多年没有新增指标了,所以产量被锁死,但是需求却爆发性增长,导致了2021年上半年成为玻璃行业最耀眼的时刻。


从2021年8月份开始,玻璃急转直下,原因是本该是玻璃需求旺季,玻璃需求却起不来。原因是下游的房地产公司没钱了。2021年5月往后,房地产销售资金账户监管趋严,导致了房地产商资金链陆续出现紧张,期间恒大、融创等公司陆续传出暴雷。最终的结果就是房地产商没钱去完成手上的项目,部分项目停工。随后9月份玻璃的价格大幅下跌,期货最低跌到了1600元附近。

到了今年,房地产商资金链条好转,大家期待3、4月份玻璃会有好转,工业需求跟服务业不同,服务业的需求耽误就没了,例如理发,这三个月没理发,下个月不会理三次,房子的玻璃没装早晚都要装上。于是玻璃期货价格又从1600涨到2400元左右。结果今年突发疫情,上海等多地封闭。建筑行业需求又远低于此前预期。几轮下来,玻璃创出了历史第二高的库存。历史第一高是2020年爆发疫情期间。

这下就非常尴尬了,所以时间来到了2022年5月份。玻璃期货的价格已经跌到了1700元附近,此时燃料成本相较去年更高,这个价格是大部分玻璃企业的成本价。就是在个时候,天量的资金开始进入玻璃期货,做多玻璃的一方认为玻璃已经到达成本线跌无可跌,随着地产销售的回暖,四季度地产行业的竣工需求将大大改善,现在就是行业最黑暗的日子。但是另一方面玻璃行业的现实是残酷的,库存已经到达历史第二高,玻璃厂至少堆积了1个月产量的库存,而且玻璃的原片在梅雨季节容易发霉,户外储存一般只能储存3个月左右,玻璃厂急需清理库存。在现实和预期的博弈之下,玻璃期货的价格在1759元附近震荡。

直到6月1日,上海放开封控。一个看似利多的利空影响着市场。表面上上海放开封控之后,玻璃的需求会回升,结果大家悲观的发现,需求的增加远低于预期,于是乎,各大玻璃厂争相降价,几乎每天都能收到玻璃厂的降价函。然后没过多久,玻璃正式进入跌价区间,玻璃价格进入1600元区间。

玻璃的价格未来会怎么走?现在其实不能轻易言底。因为尽管当前玻璃进入了亏损区间,但是当前大宗商品的价格普跌,特别是原油的价格从120美金下降到100美金附近。而玻璃的成本中,约800元是燃料成本约700元是纯碱的成本。未来如果燃料和纯碱的价格进一步下降,玻璃的价格有可能随着成本下降。最终能转变玻璃价格趋势的因素只有供应减少需求增多。其中希望比较大的转变是随着地产刺激政策放开,四季度地产项目加快竣工刺激玻璃需求。

玻璃行业的长期走势如何呢?从长期来看,玻璃行业格局隐含了很多投资机会。因为玻璃的产能天花板已经被焊死,玻璃的供应不可能再增多了。而需求方面,尽管房地产的需求在不断减少,但是单位面积的玻璃用量在不断增加。例如现在住宅玻璃的面积越来越大了,高档的小区都使用大面积的玻璃墙面;以前住宅的门窗都是使用中空玻璃,现在很多是三层夹胶中空玻璃,多了一层用量增加了50%;而幕墙方面出于安全考虑,玻璃的厚度也越来越高。所以长期来看,行业供需格局向好。

未来行业内的公司只能通过并购来增加产能,这符合一个成熟市场的发展规律,19世纪美国的钢铁、铁路、原油行业,都进行了一个类似的过程,他们在行业需求增速下降,而产能过剩的阶段,通过不断地并购,增加了行业的集中度,提高产业的议价能力,最终形成了伟大的企业。而每一次行业的亏损都是行业并购的机会,随着行业不景气,玻璃行业中管理优秀和资金充裕的企业迎来了扩张的机会。未来随着行业景气度的改变,玻璃企业将迎来投资的黄金机会,在这轮不景气中,龙头企业将迎来并购扩张的机会,届时就是布局玻璃企业的最好时机。